深度 独立 穿透

一边分红一边补流？

(资料图片)

作者：李欢

编辑：蒙多

风品：令煜

来源：首财——首条财经研究院

念念不忘，终有回响。

8月7日，环亚科技上市进度条更新，首轮问询半年后回复深交所35问。能否平复疑虑、自证价值呢？

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销售费用率高企 定位追问

公开信息显示，环亚科技是一家集研发、生产、销售、服务为一体的综合性化妆品企业。旗下拥有“美肤宝MEIFUBAO”、“法兰琳卡FRANIC”等多个细分品牌，产品种类涵盖护肤、洁肤、洗护发、身体护理等日化用品。

2020年至2022年，公司营收19.88亿元、21.57亿元、20.94亿元，净利2.41亿元、1.87亿元、2.28亿元。销售毛利率65.29%、64.84%、63.97%

2021年增收不增利，2022年增利不增收，业绩稳健性有待提升。除了销售毛利率连降，整体净利水平也待提升。

深入招股书，期间费用高是一考量。其中，销售费用支出尤为突出。

报告期内，环亚科技期间费占营收比为50.97%、54.22%、51.89%；而销售费占营收比就达44.23%、46.76%、44.53%。

对比同行，同期上海家化销售费用率为41.58%、38.54%、37.32%；水羊股份为38.71%、40.50%、43.05%，均低于环亚科技。

那么，销售费都花到了什么地方？

费用构成看，主要包括渠道维护费、品牌宣传费、职工薪酬。如2021年4月，环亚科技曾与吴亦凡签署代言合作协议，代言合作期从2021年5月到2022年5月，代言及广告拍摄费达1700万元。

考量在于，2019年至2021年及2022年H1，公司账面库存商品余额为14,891.58万元、16,127.50万元、20,288.79万元、16,431.37万元。

到2022年底，账面库存商品余额为15,988.83万元，虽较2021年同期明显下滑，但占同期存货比仍达49.31%。不禁发问，销售费投入的效率、精准度有无提升空间？

2020年至2022年，环亚科技研发费为5,734.57万元、6,489.27万元和6,605.52万元，占营收比仅2.88%、3.01%和3.15%，远低于同期销售费，深交所要求其综合分析说明是否符合成长型创新创业企业定位。

对此，环亚科技解释称，近三年公司累计研发费金额为18,829.37万元，不低于5,000万元；且2022年营收20.95亿元，符合《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》第三条中所列“最近一年营业收入金额达到3亿元的企业，或按《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》等相关规则申报创业板的已境外上市红筹企业，不适用前款规定的营业收入复合增长率要求”的要求。

2

实控人多位亲属任职公司

占用资金买房、理财

内控方面，亦有瑕疵点审视。

穿透股权结构可知，环亚科技控股股东为香港环亚，实控人为胡兴国、吴知情、胡根华。其中，胡兴国与吴知情为夫妻，通过香港环亚间接持有527,215,878股份，间接持有发行人股份比98.36%。胡根华则通过云亚投资间接持有6,798,190股份，间接持有发行人股比1.27%。

截至回复意见出具日，实控人多位亲属在公司任职。如胡兴国之妹胡琳珍在公司材料开发中心任总监，胡兴国之妹胡明珍及其配偶孙明安在公司担任采购员。胡兴国母亲姐姐之子杨春担任公司副总兼财务总监。

吴知情之姐吴金会之女石晓晴担任公司人力资源部经理，吴知情之姐吴金花之女吴英进担任公司财务经理，胡兴国之妹胡明珍儿媳李娜担任运营部总监等等。

显然，环亚科技具有较明显的家族企业特征。

行业分析师郭兴表示，企业发展早期，家族管理有利运营稳定性、决策高效性。而成长到一定规模后，现代企业管理就是重中之重。家族企业治理透明性、决策先进性、开放性、精准度前瞻度，团队人才培养、提升空间等都是舆论焦点。

报告期内，环亚科技财务端便存在不规范行为。比如存在通过关联方代收客户货款或供应商返利从而形成资金占用的情况。

具体看，实控人胡兴国、胡俊、胡杰、孟飞等关联方，曾向经销商代收美肤宝优选平台使用费，通过关联方代收供应商返利，通过关联方代收服务商资金，形成资金占用。2020年至2022年，关联方期末占用资金余额为729.68万元、727.87万元、0。

更扎眼球的是，关联方还曾将占用资金来理财和购房。好消息是，上述被占资金已被归还。

只是这些过往瑕疵，仍拷问企业的内控体系、合规敬畏心。

3

三年分红超7亿

募资补流合理不？

当然，问题漏洞都是过去时，做大做强还要向前看。

然聚焦募资用途，亦有微词。

此番冲击创业板，环亚科技拟募6.07亿元，分别用于投资品牌建设与推广项目、智能制造及信息系统升级项目、研发中心升级项目、补充营运资金。

玩味在于，账面货币资金看，环亚科技似乎并不缺钱。2020年至2022年公司货币资金分别为3.60亿元、2.65亿元、2.35亿元；

同期，账面其他应付款为4.04亿元、4.05亿元、8112.69万元，对应利息为1450.89万元、1729.41万元、0。

不难发现，随着2022年其他应付款下降，公司债务压力锐减。

另一厢，2019年至2021年，现金分红分别为2亿元、1.6亿元、3.5亿元。同期，企业净利分别为2.04亿元、2.41亿元、1.87亿元。

三年现金分红高达7.1亿元，约是同期净利和的八成。

一边大手笔分红、一边向市场要钱补充营运资金，几多合理性、募资严谨性？

本文为首财原创